林州信息网
游戏
当前位置:首页 > 游戏

金融:关注4 号文后续进展 荐5股

发布时间:2019-10-09 15:56:58 编辑:笔名

金融:关注4 号文后续进展 荐5股 2015-01-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

板块12月走势回顾:12月全月银行板块整体上涨 2.4%,跑赢沪深 00指数6.6个百分点。全月表现最好的是民生银行(+48.4%)、建设银行(+4 .2%)和招商银行(+ 6.5%),表现稍逊的是三家城商行,其中北京银行涨19.1%,宁波银行涨15.6%,南京银行涨9.9%。

月度观点:

量——在地方政府债务甄别结果上报之前,银行和平台公司仍有动力做大地方政府债务规模;另一方面,根据我们草根调研,有银行在月末压制了一些贷款的投放,给来年1月份贷款储备项目。我们预测12月份新增贷款规模接近9000亿,从而14年全年新增贷款规模接近10万亿。

价——12月份资金面受新股IPO、中证登债市政策等因素的影响出现了一定的紧张。随着财政存款的投放以及央行续作部分MLF和SLO操作,使得流动性紧张局面得到很大缓解。

近期对银行草根调研来看,降息对息差的负面影响低于之前静态测算(下降1 BPS)。银行通过提高贷款利率上浮比例,并且持续调整资产负债的结构来部分对冲非对称降息的影响。

资产质量——银监会披露,11月底商业银行不良率1. 1%,较 季度末上升15bps。12月份银行一般会进行较大规模的核销和资产处置,从而最终2014年年报中披露的不良率比11月底有所下降。从我们调研的结果来看,12月末部分银行的资产质量好于预期,但认为出现拐点还言之过早,2015年资产质量仍然面临较大压力。

政策展望——我们在 87号文点评报告指出,可能将银行对非银金融机构的拆放纳入贷款口径,未来存贷比仍有进一步放松乃至取消的可能。对于地方政府债务甄别结果上报后,未来可能会出台4 号文的过渡期文件。

1月观点:我们12月1日发布了15年度银行策略报告并上调行业评级至“强大于市”,指出银行股的投资重点不在利润表而在资产负债表的价值重估。 87号文将非银机构存放纳入一般性贷款口径,存贷比的放松反应了监管上意图改善银行的信贷投放,预计全年新增信贷近10万亿。目前上市银行平均对应15年PB为1.16倍,PE为6.8倍。虽然银行可能会平滑下14年业绩来缓解降息对于15年净利润的负面影响,使得业绩增速较之前预期的10%要略低,但2015年银行股资金面及题材催化仍有看点,来自于:1)金融混业化趋势加快;2)员工持股计划放行; )MSCI的指数纳入中国基数。剔除我们不能覆盖的平安和浦发,1月份我们推荐兴业(资产价值重估空间较大+金融综合化经营的标杆)、中行/交行(估值较低+员工持股计划催化预期)、华夏/招行(估值较低+股息较高)。

月度话题——海外经验看4 号文后地方政府债务演变。4 号文规定未来地方政府举债只能通过发行政府债券和PPP模式,使得地方政府债务由隐性担保转变为显性。通过海外经验来对地方政府债务的未来演变进行畅想,我们发现①由于新增债务只能通过发债来融资,存量债务可以通过发行债券进行置换,参考欧美国家经验,到2025年才能将全部新增和存量债务置换成地方政府债券;②PPP模式将成为地方政府项目重要的操作方式,目前部分项目通过PPP模式在运作,我们测算的规模在5000~6000亿元。如果考虑全部适合改为PPP模式的项目,规模可达4-5万亿,如果PPP项目占GDP的比例达到金砖国家平均水平可达10万亿;③监管部门摸清地方政府债务后,将会出台发行地方政府债和PPP模式操作的过渡期文件,对于未来地方政府债务的演变更有指导意义。

风险提示:经济复苏低于预期,政府平台贷款纳入财政预算比例低于预期。

上海徐浦中医医院治病怎么样
北京希玛林顺潮眼科医院电话
上海徐浦中医医院医术怎么样贵不
北京希玛林顺潮眼科医院在线咨询
上海徐浦中医医院效果怎么样